【新唐人2015年03月29日讯】自从去年8月以来，上海和深圳证券市场的市盈率几乎翻了一番。为什么在中国经济正迅速降温的大背景下，股市却能持续上升？有外媒分析指出，在中国影子银行不受监管，其将巨额资金直接投入股市，进一步吹大了上证综指的泡沫。这种用杠杆掩盖日益恶化的基本面的情况，意味着未来下行风险的不断增长。
中国财经门户网站“证券之星”日前发表文章表示，中国股市连涨8个月的原因，可以归因于抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)。尤其从2014年11月下旬开始，在中国股市出现了强力购买的情况，而造成这个消息的一个重要原因，是中国收紧了对传统银行体系外机构的监管，中国2万亿美元的影子银行体系让现金运作起来，并因此进一步吹大了上证综指的泡沫。
路透社的相关报导则明确指出，中国总资产达2.2万亿美元的信托公司与银行承兑汇票构成了中国影子银行的大量资金渠道。但是他们因为监管举措而不能(或不愿意)给中国的小型企业及个人提供贷款。于是这些在中国不受监管的影子银行，通过渠道直接把大量资金用于购买股票，而不是用来刺激中国经济。
瑞银(UBS)也认为，中国A股出现连续数月的明显反弹，在很大程度上是流动性驱动的。而在中国宏观和企业基本面没有显着改变的情况下，出现导上述信息的因素至少包括以下7方面：
1、从居民储蓄、房地产、大宗商品和信托市场流入股市的大量资金；2、受加强监管措施的影响，银行把过桥贷款提供给那些无法购买其他高收益影子银行产品的投资者；3、中国人民银行通过各种定向宽松工具（如抵押补充贷款PSL及MSL等）缓和流动性举措；4、推出沪港通，正式启动香港和上海证券市场之间的共同市场准入(MMA)制度；5、国企改革的长期预期以及明年6月中国A股进入摩根士丹利资本国际指数；6、散户投资者通过融资融券交易提高了使用杠杆的程度；7、因存在进一步采取宽松政策的预计，市场情绪受到提振。
北京当局在今年2月下调存款准备金率，未能真正降低中国的银行同业拆借利率，这又很可能是受到了两个因素的影响：持续的可观的资本外流，因IPO申请促成大量流动性撤出中国货币市场。
事实上，受房地产加速下行的影响(在中国，这才刚刚开始)，中国的GDP增长逐步放缓。一系列体现“硬实力”的经济指标，如电力生产和铁路货运量都显示经济增长放缓。，“真正真实的GDP数据”很可能显示中国2014年产量增长低至4.1%。同时，多个经济数据显示，中国2015年第一季度的经济增速仍在继续下滑。
在上述的背景下，中国股市持续数月背离基本经济面的上涨，其实是投机泡沫会使股市脱离基本面，其本质是在短期内加固泡沫，而泡沫的破裂经常会比预期持续时间更长。
法国巴黎银行在报告中描述中国证券市场泡沫时说：“整体经济的一个缩影：用杠杆掩盖日益恶化的基本面，以及未来下行风险的不断增长。”
有分析指，因买空交易远远高于赎回交易，中国证券市场的股票保证金自8月增加了1万亿元，这比中国国内生产总值的1%还要多。而买空交易现在占股市日成交量的20%，当前中国股市的日成交量本身已飙升至前所未有的水平，这也是投机热潮的另一个迹象。“城堡如果建在流沙上(即买空交易中产生的保证金债务)就很可能会崩塌。”现在中国股市的市盈率正迅速接近全球金融危机后的高位。
