【财商天下】九成百亿私募亏损 A股赌性难改

【新唐人北京时间2022年02月18日讯】虎年伊始,中国私募圈却传来了噩耗。警方在黄浦江中,发现了上海环懿私募基金实际控制人高杉的尸体。大家知道,中国股市自去年年底开始,一直跌跌不休,虽然在国家队救市之后,A股三大指数近日开始飙红,但目前仍处于震荡行情。就在这个时候,高杉突然出事,也因此,私募基金在中国的现状也成了大家讨论的焦点。

那么,私募基金中国股市到底是个什么关系?是A股的表现拖累了众多的私募基金,还是私募基金助推了A股的下跌呢?中国股市未来的发展前景,又是如何呢?我们今天就来谈谈这些话题。

九成百亿私募基金亏损 超千支产品跌入预警线

在大陆金融圈,高杉颇有名气。据知情人士披露出的消息,此前,高杉在1月10日晚上夜跑时失踪,十几天前,警方在黄浦江中打捞出一具男性尸体,确认就是高杉,并初步判定排除他杀。

那么,到底是什么原因,导致高杉选择在黄浦江结束他年轻的生命呢?

据媒体报导出的消息,40岁的高杉,有近17年的证券从业经历,曾是多家媒体财经节目的特别嘉宾,用业内人士的话说,绝对是响当当的一号人物。

2020年10月,在受让股权后,高杉成为了上海环懿私募基金的实际控制人。而过去一年,也是上海环懿高速发展的一年。私募排排网的数据显示,截至2022年2月8日,上海环懿私募基金的整体规模,大约在20亿至50亿元区间,有48支在管产品,成立期限,多数是在最近一年之内。

上海环懿,不仅在管理规模上快速扩大,在管产品的收益率,也是可圈可点。公司曾经获得2021年7月“全国管理规模10至20亿元股票策略组”的第五名。虽然上海环懿的旗下产品在今年1月初,都曾经出现过大幅回撤,却似乎并没有什么严重亏损。

不过,自由亚洲电台报导说,有一张广泛流传的微信聊天截图,却提到高杉是“亏损加客户大笔赎回,管理规模从60亿掉到2亿”。虽然目前还没办法证实这一信息,但是,对于各类专业投资机构来说,2021年,都是艰难的一年。而相对于公募基金,私募基金的日子就更加难过。

公募基金的募集对象,是广大社会公众,投资门槛起点比较低,而且不提取报酬,只收取管理费。而私募基金的募集对象,是少数特定的投资者,包括机构和个人,有投资门槛下限,比如会有100万起投,净资产不低于300万,过去3年年收入40万以上等等限制条件。私募基金一般不收取管理费,而是收取业绩报酬。

因此,公募基金和私募基金,两者的投资目标和激励机制不同。公募基金要求超越业绩比较基准,以及追求同行业的排名;而私募基金的投资目标,是追求绝对收益和超额收益,因为对私募基金来说,业绩不仅仅是排名时的荣誉,而是报酬的基础。虽然私募基金经理获得的报酬会更高,但是,承担的风险也会更大,压力也更大。

私募在中国算是个新事物,到现在还不到10年,而且市场上大部分私募管理的规模并不大。根据中国证券投资基金业协会(简称“中基协”)的统计数据,截至2021年底,备案的私募证券投资基金,存续状态的有7万6千多支,规模6.12万亿元人民币,平均每个基金管理规模,只有大约8,000万。

因此,就像自由亚洲电台的报导所说的,很多的私募基金经理,本质上仍然是一个大散户,他们往往赌性深重,而A股市场一直不改的赌场性质,也加剧了他们的这种投机趋势。

报导中还举例,在深圳的朋友圈里,很多人就是成立了这样的小私募,连个像样的写字楼都不租,平时找几个大专生看看盘。这些人自己,则常年混迹于各种酒局,醉心于打点各类关系以获取内幕信息,试图通过在一两支股票上做庄来“挣笔大的”。

由于在资金量、资源实力、投研能力、经营能力方面,私募机构都不见得会比公募大机构厉害,却要做出比别人更好的业绩,再加上,市场上本身就存在无数漏洞,因此,走旁门左道,也就变得在所难免。不然的话,要靠什么做出业绩来吸引投资者呢?

因此,大陆的证券私募基金几乎都是简单的股票多头,不使用对冲手段,不在资产类别上分散,持仓往往集中在某个行业,或者是操盘的基金经理喜欢的某个“风格”,这就造成了普遍性的赌赛道、冲热点。

但是,今年以来,A股的市场情绪一片低迷。在刚刚过去的1月份,上证指数大跌7.65%,沪深300跌7.65%,创业板大跌12.45%,创下了2016年以来的最差开局。

尤其是,去年表现出众的新能源、半导体等热门赛道,今年却是掉头向下,相继杀跌。据《中国证券报》报导,在申万二级行业指数中,今年以来,医疗服务已下跌了27.63%,光伏设备下跌了22.11%,半导体下跌18.11%,电池下跌17.77%。

所以,就像我们看到的,由于近期市场行情波动剧烈,此前重仓热门赛道的私募基金,受创颇深,纷纷陷入亏损的境地。

私募排排网的数据显示,截至2月7日,场上规模超过100亿人民币的111家头部大型私募中,九成都在亏损,今年以来的平均收益为 -4.32%;其中有35家业绩跌幅超过5%,最大跌幅接近15%,而且,这些还主要是2021年度涨幅居前的私募。

可以想像,百亿私募尚且如此,中小私募的日子更是难过。数据显示,虎年的第一个星期,就有超过1,200支的私募产品,业绩跌破0.8元,其中包括123支百亿私募的旗下产品;另外有超过500支基金跌破0.7元。而0.8元的净值,是大多数私募基金产品的预警线,0.7元,则是大多数私募基金产品的清盘线。

不仅如此,私募资金在市场中的占比大幅提升,还会加剧市场的波动。因为在私募基金持仓比例较高的前期热门行业出现较大下跌时,私募基金的净值往往快速下跌,而这些私募基金有止损线的约束,一旦赌错了,往往只能减仓止损,从而会驱动市场进一步下跌。

在过去一年中,私募证券基金的规模从3万亿,飙升到超过了6万亿,这背后是大规模的流动性泛滥,以及中共当局导向造成的资金方向上的变化。而私募基金的这种大幅扩张,也就加剧了市场的脆弱性。

那么,过去的热门赛道为何会出现调整?未来A股市场的走向如何呢?

股市风格突变 宏观经济下行是关键

2022年以来,中国股市风格突变,前期的热门赛道股普遍熄火,高估值板块持续调整,此前沉寂多时的传统低估值板块,则轮番上涨,表现亮眼,市场呈现出明显的“高低切换”的特征。

机构人士认为,高估值是这轮赛道持续调整的首要原因。随着美联储紧缩预期升温,投资者风险偏好下降,对高估值赛道的估值容忍度下降,导致抱团松动。而机构调仓,也成为赛道持续调整的助推器。

我们以医药外判(CXO)板块来举例,该板块的景气度高点去年已经显现,估值已不便宜,今年以来,则是比较优势下降,估值需要持续消化。而此前,一些医药基金对医药外判板块的配置很高,部分基金甚至达到了80%的配置比例,在外部利空因素的影响下,机构争相出逃,导致了股价波动幅度加大。

但是,今年高估值板块开局不利的核心原因,就在于中国国内宏观经济环境的变化,尤其是稳增长政策的力度和发力点。

对投资者而言,要在经济下行、企业盈利下行的背景下,寻找业绩确定性增长甚至超预期的公司,是很困难的。2022年开年市场的表现不佳,也说明在政策积极转向的情况下,经济仍然缺乏向上动力,投资者对何时走出低谷没有信心。

尽管目前政策态度,已经明显转向稳增长,但是基建、地产以及消费,都还没有看到压力明显改善的迹象,出口增速也存在着放缓的压力。所以,当前市场的主要风险,仍然是经济压力会进一步加大。

而且,中国经济的前景不佳,也反映在债券市场的走势上。

例如,中国10年期国债收益率,从去年3月的高点一路往下跌,甚至在今年1月正式跌破了2.8%的心理关卡。中共央行公告称,2021年上半年银行发放的企业平均贷款利率是4.37%,但是,银行却宁可把多一点的资金,放到收益不到2.8%的国债上面,反映出贷款的需求疲弱,以及银行不敢放贷。

所以有机构认为,在稳增长托底,以及货币宽松周期开启的情况下,市场风格阶段性已经转换,后市要等大盘真正企稳、市场情绪回升后,才会考虑重新进入。

除此之外,美联储货币政策收紧预期升温,是1月市场大幅调整的重要促发因素。而今年开年以来,以油价为代表的大宗商品走势强劲,也加剧了市场对于滞涨的担忧。

台湾《财讯》的报导认为,在注册制上市逐渐变成A股主流,新上市的股票多于新发行货币的情况下,2022年对中国A股来说,正像是跌跌不休的港股,很可能也是不平静的一年。

报导称,中国A股市场市值不断上涨,不是因为业绩增长,而是因为新股票不断上市。例如,截至2021年底,中国A股市场的市值为12.7万亿美元。指数本身只有涨4.8%,但是因为很多新股上市,总市值增加了大约2.1万亿美元。

同样的原因,从本世纪初到2021年末,上证指数本身涨不到两倍,但是总市值却能涨到全球第二。但是,从绩效来看,比如上市最久的权值股中石化(600028 CH),绩效却远远落后人民币定存利率。

所以,中国A股市场的本质,就是一个给中共政策支持的企业输血续命的病房,可以看到,绝大部分A股的上市股票,从上市前的明日之星,再到变成股价要死不活、靠中共政府输血补贴的僵尸企业,大概就是5年到7年的时间。

当然,也有人对今年的中国股市仍然乐观,认为政策利好能继续推动股市上涨。只不过,现在的情况已经是今非昔比了。中国人现在口袋里没钱,居民负债水平又高,中国在经济基本面上有着各种问题,同时,和西方世界的紧张关系也是前所未有,再加上市场预期转弱,要想重现之前的股市光景,恐怕并不容易。

财商经济研究所
策划:宇文铭
撰文:李松筠
编辑:蔚然、宇文铭
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(责任编辑:李红)

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