【新唐人2011年7月12日讯】（新唐人综合报导）穆迪投资者服务公司11号发布报告，给61家受评中国合资企业插“红旗”。报告称这样做是为了让担忧的投资者增加评级方法的透明度。信贷繁荣过后会发生信贷破灭。过去几年中国发放了天量的贷款，这些不良贷款正在显现出来。尽管其它经济体尝到了不计后果放贷的恶果，但市场对此并未给予过分关注。
美国《华尔街日报》报道说，报告称，这些“红旗”是为了突出那些值得仔细观察的问题，以发现新兴市场中的非金融企业发行人在公司治理或会计方面可能存在的风险。
报告称，为了化解投资者的担忧以及增加其评级方法的透明度，报告标示了该机构中国大陆评级对象中的高收益、非金融公司的危险迹象，即所谓的“红旗。报告指出，近几周来，包括美国证券交易委员会，在内的市场参与方正在调查上市中资企业财务报告中可能存在的质量问题。
这些公司资产和储备规模价值和所有权很难评估
有四家在香港上市的中资公司因获得较多“红旗”而引人注目，它们分别是：中国西部水泥有限公司(West China Cement Ltd.)，红旗数为12面；永晖焦煤股份有限公司(Winsway Coking Coal Holdings Ltd. ,简称：永晖焦煤)，红旗数为11面；中国旭光高新材料集团有限公司(China Lumena New Materials Corp. ,简称：旭光)，红旗数为10面；恒鼎实业国际发展有限公司(Hidili Industry International Development Ltd. 简称：恒鼎实业)，红旗数为9面。
穆迪称，永晖焦煤、旭光和恒鼎实业等煤炭和其他矿产开采商往往是监管机构重点审查对象，因为这些公司资产和储备的规模、价值和所有权一般很难评估。
报告指出，中国西部水泥主席及其女儿共持有公司44%的股权，而且该公司的审计人员曾两次更换。
穆迪指出，从事焦煤物流的永晖焦煤的业绩纪录时间较短，而且公司还制定了快速扩张计划。
穆迪称，无水芒硝开采商旭光触发“红旗”的理由是该公司增长迅速、但上市时间短、客户和所有权集中程度高、收益和现金流质量下降。
报告称，恒鼎实业触发“红旗”的因素包括其扩张计划、客户集中度以及应收账款周期和库存周转较慢。
在这份报告中，在多伦多上市的嘉汉林业国际有限公司(Sino-Forest Corp., TRE.T)获得七面红旗。卖空机构Muddy Waters曾在6月2日指称嘉汉林业夸大资产规模，受此影响嘉汉林业股价骤跌。
穆迪表示，其评级已经体现了在评估这些中资公司时遇到的内在问题，例如营业时间短、经营多样化导致横向比较困难、集中的家族所有权结构以及高增长的环境。穆迪补充说，下调评级与“红旗”数量增加之间并没有多大关联。
中国债务风险不容忽视
据《FT中文网》导报，信贷繁荣之后通常会发生信贷泡沫破灭。对于那些不读历史的人来说，他们已从近期的痛苦经历中吸取了这一教训。但对中国来说却没有什么教训可以吸取。过去几年里，这个世界第二大经济体发放了天量的贷款。不可避免的不良贷款正在显现出来。然而，市场对此并未给予过分关注。
不良贷款逐渐显现 一些地方贷款无法偿还
随着银行纷纷向地方政府基建项目发放贷款（这类贷款构成了近年来借贷激增的主体），各种问题正在浮出水面。上个月，云南省一家负债沉重的收费公路运营商宣布，它无法按既定计划还款。据报，上海一家港口运营商非法使用流动资金贷款进行了房地产投资。北京的土地储备贷款（一种用来为购买公共土地筹措资金的杠杆式工具），明显面临着流动性问题。
报导说，没有人清楚地知道，这些地方政府融资工具到底背负了多少债务？报道中出现的最大数字是14万亿元人民币（合2.165万亿美元），超过中国GDP的三分之一。
穆迪已发出警告称，这些债务可能会将中国银行业的不良贷款率推升至12%。在几乎任何国家，这都足以引起关切。
卡尔•沃特(Carl Walter)和侯伟(Fraser Howie)合著的《红色资本主义》(Red Capitalism)一书，讲述了中国是如何处理上述坏账的。不良贷款按其面值从银行中剥离出来，转移给政府控制的资产管理公司，然后资产管理公司发行债券，仍由这些银行购买。中国央行间接地使用外汇储备向银行注入新的股本。部分不良贷款得到了财政部的担保，以“重组应收款项”的名义保留在银行的资产负债表上。
该书说，十年前，中国经济进行了重组，且因加入世贸组织(WTO)而受益匪浅。持续不断的城市外来务工人员大潮和越来越高的固定资产投资水平推动经济向前发展。这些增长源动力现已基本消耗殆尽。农村向城市移民的趋势已经放缓；而固定资产投资已接近GDP的50%，高得离谱。中国经济还面临着房地产泡沫破裂的风险。
该书还指出，2009年，中共当局策划了一场信贷繁荣，并且相信自己能像过去一样，将由此造成的不良贷款隐藏到地毯之下。但是，中国今日的经济规模和债务规模都远大于以往。中国当局要想施展同样的“戏法”将面临艰巨的挑战。
