陶冬:A股震散全球市场 就业托起升息预期

新年伊始,全球风险资产一出闸就被A股的连环扫堂腿撂倒,一起趴下。中国股市在一周内两次被熔断,同时人民币汇率持续下贬,触发了投资者对中国经济硬着陆的担忧,风险意识骤变,VIX指数暴涨至27,资金仓促去风险,全球股市下挫,国债受捧,美元回落,黄金闪亮。美国12月非农资料十分强劲,但是也无法制止美股的下跌,全球股市经历了15年来最糟糕的开局,大约2.3兆美元的财富在一周中被摧毁。商品市场情况同样惨淡,布伦特石油期货一度跌穿每桶33美元,破11年纪录,周五反弹乏力;伦敦铜价一度创7年新低,反弹同样乏力。

2016年首场金融地震的震源来自中国。证监会引入熔断机制,在人心虚怯的市场中加速了资金的抛售,对跌势起到了反效果。从去年中A股暴跌至今,政府耗用了巨额资金救市,也抓了一批人,但是市场机制上并没有多少改变,经济基本面也没有多少改变,同一批上市公司、同一批投资者、同样的监管、更差的盈利前景,却贸贸然重启大股东减持,引入熔断机制,股市被同一块石头绊倒两次。同时,经济部门之间似乎沟通不足,此厢开启减持功能,那厢引导人民币汇率贬值,其后果可以想像。日元、欧元一天贬值1%是很平常的,人民币一天贬0.5%,却引起了轩然大波,反映出市场对中国经济的担心,更反映出政策缺乏透明度所带来的市场伤害。笔者认为市场担心的不是人民币小贬,而是其背后的政策意图无法揣测,风险无法量化,仓位无法对冲,于是资金选择以脚投票。中国经济已经是世界第二大经济体,金融市场也比几年前发达了许多,其全球影响力颇大,笔者希望政策透明度能够更高。政策制定者在事前多做一点功夫,多一点预期管理,事后自己可以少烦很多,投资者则可以面对低一点的不必要的风险。

美国12月非农业就业292K,同时前两个月的数字被上方修正50K,远好过分析师的预期,失业率停留在5%,时薪同比上升2.5%。尽管受惠于基数效应和圣诞节短期工需求,笔者认为这是非常不错的就业形势。更令人欣慰的是,从金融服务业到建筑业、零售业,就业复苏的频谱相当广,收入增加惠及低收入人群。1月非农就业值得关注,尤其是圣诞节之后零售就业市场的走向。笔者坚持联准会会在3月第二次升息,今年利率上涨3~4次,当然下半年的升息决定会更受到那时经济形势的影响。美国经济复苏动力并不强劲,但已经不在危机状态。无论从经济上还是政治上,联准会利率政策都需要走出危机时的非常态,然后再根据形势定夺。

本周焦点:基金的全球资金配置,尤其在上周美国和中国事件之后的新趋势。资料方面在美国,零售、JOLTS和密西根大学消费信心指数均应该反映圣诞假期的零售强势,工业生产则从上月低位反弹。在欧洲,欧盟工业生产预期从上月强势回落,法国通膨HICP持平。欧洲央行发表会议纪要,宜关注当时有无讨论更大地降息;英格兰银行例会则应该没有政策动作。在亚太区,日本核心机械订单在上月暴涨之后大幅回落。中国的出口成长预料继续恶化,CPI则微弱回升。(本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱)

文章来源:陶冬部落格

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