【新唐人北京时间2022年11月23日讯】上星期，中国债市突然波动，十年期国债收益率突然上涨了15个基点，一年期国债也涨了45个基点，与此同时，让一些投资散户措手不及的是，原本是安全、保本的银行理财产品，竟然也开始亏钱了，甚至有的投资者，3天就亏掉了3个月的收益。那么，是什么原因导致了这一波理财市场的突变呢？原本保本的理财产品为什么会亏损呢？这似乎和中共突然改变游戏规则也有关，这背后又是什么原因呢？
我们今天就来聊聊这些话题。
理财产品大规模回撤 引发赎回潮
我们先来看一下上周债券市场的情况。
11月17日，大陆数据服务商Wind提供的数据显示，截至11月16日，在大约34,000支理财产品中，有接近13,000支跌破净值，占比接近40%。
对冲基金GROW思睿香港首席经济学家洪灏，在17日时，也在推特上发文说，“某四大银行理财产品回撤超过20%，随后出现大额赎回。而理财产品通常被视为保本的投资。”
他还说，“自10月以来，由于短期利率飙升，总体而言，30,000支理财产品中，有近1/3跌破净值。”洪灏认为，“在情况好转之前可能会变得更糟。”
面对理财产品的大幅回撤，我们看到，投资者开始大量赎回银行的理财产品，以避免造成更大的亏损。随着赎回范围的扩大，又触发了更多的债券基金和理财产品的巨额赎回，这就演变成了一场从赎回到净值下跌，再到赎回的恶性循环。
而面对理财产品突然出现的大规模赎回潮，想必基金经理和银行所承受的压力也不小。
包括中国银行、招商银行、兴业银行以及浙商银行等多个银行的理财子公司，都公开发声，想试图安抚投资者，呼吁投资者要保持冷静，并表示对债市的影响可控。
我们看到，这些银行不仅在口头上进行安抚，有的还暂停了赎回服务，还有的银行临时修改了游戏规则。
比如，16日，南京银行发布公告称，为配合理财系统升级，从11月18日下午3时半到20日的下午5时之间，暂停两款现金理财的所有申购、赎回等服务。
在同一天，也有网民提供消息说，招商银行理财旗下的，一款R2中低风险的固定收益类理财产品，出现了无法赎回的情况。招行理财发送的信息显示说：“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限”。不过，该产品在当天就恢复了赎回功能。
这种限制和暂停赎回的现象，也随即在投资者中引发了恐慌，接着，又加剧了赎回潮现象的蔓延。
11月17日，彭博社引述了某位知情人士的消息说，至少有五家银行应监管部门的要求，向中共央行和银保监会，汇报了流动性的情况和潜在的风险，以及针对赎回的应对措施。
也是在11月17日，中共央行在公开市场上展开了1,320亿元、7天的逆回购，对冲当天到期的90亿元人民币，净投放资金1,230亿元人民币。
随着中共央行的出手救市，限制和暂停赎回的情况也得到了缓解，但是，流动性紧张的问题似乎并没有得到真正的解决。
20日的时候，网上又出现了这么一条消息：“本来是隔天到账的债券基金，现在改成了T+7”，也就是说，即使让你赎回，但是钱不会马上给你，要等赎回之日起之后的第七天才能到账。而以前都是隔天就到账，也就是T+1，而现在变成了T+7。
银行这种随意改变游戏规则的做法，也让一些网民气愤地说，简直就是“耍流氓”。
刚刚我们简单地回顾了一下上周理财产品赎回潮的情况。
接下来，我们再跟大家探讨两个问题。第一个问题是，银行销售理财产品在中国大陆已经有将近20年的历史了，一直被视为是保本的投资，那么，为什么这次出现了这么大规模的亏损呢？
第二个问题是，有的网民说，自己亏钱亏得糊里糊涂的。俗话说，吃一堑长一智，那么从这次市场的震荡中，有什么经验值得借鉴呢？
我们先来看第一个问题。
低风险理财产品为何亏损？
在这次理财市场赎回潮中，可以看到，有不少网民质疑的一个问题是，为何买的“R2级的银行理财也会亏本？”
那么，这个R2是什么意思呢？ 从风险角度来看，银行对理财产品大致可分为五种类型：R1谨慎型、R2稳健型、R3平衡型、R4进取型和R5的激进型。不同的风险类型，投资的底层产品不同，以满足对风险和回报有不同偏好的投资者。
所以，从这个分类来看，如果R3到R5这些风险相对较高的产品出现亏损，大家一般都还能理解，但是R1和R2这种保障本金，或者说本金损失风险较低的产品，出现了大规模回撤，这就让投资者有些搞不明白了，也必然会给投资者心里造成一定的恐慌。
我们了解到，R1和R2这两种类型的投资范围都是货币资产，像是现金类、银行存款、同业存单，风险较低的债券等等，都是这类产品。按理说，这一类理财产品的安全性，应该是比较高的。
那么，是什么情况造成了目前出现的问题呢？有银行圈内的朋友跟我分析说，这一级别的产品风险类似于利率债，不排除利率出现波动，导致了债券收益率上行并出现传导，进而造成了，投资于这些理财产品出现回撤的现象。
我们来看看国债收益率的情况，10年期国债收益率，11月10日时，是在2.70%上下，从11日开始持续上升，到了11月15日时，已经超过2.85%的高点，上升了接近15个基点。一年期国债收益率，也比一周前上升了大约45个基点。
我们知道，债券的到期收益率和债券价格是呈反向关系的，也就是当收益率上升时，债券的价格就会下降。
那么是什么因素引发了国债收益率突然上升呢？
我们看到，国债收益率突然上升，应该是债券市场出现了抛售压力，可能是市场流动性出现问题导致的。
我们也看到，不少分析都认为，中国的防疫和地产政策都出现了松动的迹象，带动了市场预期，使得投资者主动调整仓位，从而引发了债市螺旋式的下跌，而债券的到期收益率自然会升高。此外，资金面收紧也是对债市比较大的利空。
在这一轮债市大跌的行情中，公募基金是抛售债券的主要参与者之一。根据国盛证券11月15日研报统计的数据，从11月14日，各类机构减持的规模来看，公募基金是最主要的卖出者，利率债和信用债都是如此。过去一个星期，公募基金累计净减持现券人民币552亿元，而再前一个星期，货币基金更是大幅减持了798亿元存单。这个现券买卖是什么意思呢？就是交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为，也就是一次性做出买断。
除了投资了这种低风险资产的理财产品之外，我们刚才还提到，有的理财产品亏损达到了20%，也就是说，有的理财产品应该是投资了风险更大的，例如信托或者权益类产品。
那么这些理财产品投资的底层产品中是否会包括了房地产业信托，或者房地产企业的股票呢?
瑞银证券中国首席经济学家汪涛，在11月9日发布的报告中也提到，迄今为止，中国房地产下行对银行业的影响仍较小，不过银行业对房地产行业的信贷敞口较大，汪涛估计，截至2021年底，银行业对房地产行业的整体信贷敞口是大约100万亿元人民币，相当于银行总资产规模的30%或是银行贷款总额的50%。
因为银行的理财产品说明书中，不会指明具体投资了哪些股票、债券、信托，我们从这些分析和数据中还是可以猜测得到，理财产品出问题，和大陆房地产爆雷的情况，不会没有关系。
中共改变规则 理财市场再现“养套杀”套路
虽然说，中共央行出手救市，让这次风波稳定了下来，但是，作为投资者，我想，还是需要从这次的亏损吸取一些教训，有所警觉。
大陆银行从2004年开始出售理财产品，期间债市利率波动也不止一次，这次的波动幅度也并不是最大，而且，今年3月，理财产品也曾出现大规模跌破净资产，分析人士当时给出的原因，是股票类资产导致的损失。那为什么这一次出现了这么大规模的回撤呢？
我们先来看一段大陆媒体的采访，受访中的李女士提到，在过去几年中一直有购买天津滨海农商银行的理财产品，以前买的低风险理财产品，几乎没有出现过亏损，而且，以前购买的理财产品，在到期的时候，收益也都会比标注的比率高。
今年11月初，李女士又投入了100万人民币，购买了这家银行的一款理财产品。当时的投资经理介绍说，该产品过往业绩及净值的历史波动比较低，属于低风险产品，而且投资起点也比较低。
然而，接下来的情况是，在过去一星期内，这款产品不仅将收益全亏了进去，连本金也出现了亏损。
那么，为什么投资者投资，前后会出现这么大的反差呢？
我们知道，光大银行在2004年获得中共银监会批准，是第一个率先在大陆银行中，推出面向个人的人民币理财产品的银行。
此后，银行业的理财产品一直贴着刚性兑付、保本、低风险的标签。保本、稳健的印象，让理财产品很受大陆民众的欢迎。
《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》的数据显示，截至今年6月底，大陆的理财规模已经达到了人民币29.15万亿元。并且，这个市场的投资者基本都是散户，投资者数量超过9,145万人，其中，大部分是个人投资者，数量有大约9,062万人。
这么大的资金池，投资者似乎一直都在享受着保本及获得一定收益的回报，但是，过了一定时间后，这样的安稳日子就不会一成不变了。
我们看到，2018年4月，中共当局推出了一个《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，简称叫做“资管新规”。这个“资管新规”，在2021年底结束了3年的过渡期后，从2022年1月1日起，已经开始正式实施。
那么，这个“资管新规”说了些什么呢？我们看，最重要的一点，就是明确了金融机构不得对理财产品进行保本保收益的承诺，也就是不会再保证“刚性兑付”，购买的客户需要自担风险。或者说，中共现在开始，要教育老百姓，关于无风险也能有高收益的投资，那都是“神话”。
其实，换个说法，这真像极了我们曾经在节目中讨论过的，中共屡试不爽的“养套杀”的套路，我们都知道，中共现在囊中羞涩，改变个规则就可以再次顺利地割到“韭菜”了。
我们看到，在理财产品刚推出的时候，银行先向百姓展现的是一个保本，刚性兑付的好印象，持续吸引“韭菜”投资，通过15年的渗透，在这个稳健、保本、刚性兑付的印象已经深入人心的时候，突然就改变了游戏规则，拿掉了刚性兑付、保本的标签。可这个时候的投资者，却已经形成了惯性思维，所以，就会被死死地套在了理财产品上。
不仅如此，在爆发的赎回潮中，中共央行向市场注入了千亿资金之后，11月18日，中共外汇管理局就发布了一个《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》。
中信证券首席经济学家明明认为，这个规定可以为境外机构投资者投资中国债券提供更多的便利。
什么意思呢？我们看到，根据国际金融协会（IIF）统计的数据，中国债券投资组合，每个月都有资金流出，9个月内总计流出1,051亿美元。
那么，这么多资金在跑路，中共总要找些资金来救债市吧，于是，就为境外投资者们开了个所谓的便利之门，说白了，就是国内的“韭菜”割完后，中共的镰刀又开始磨刀霍霍，对准了“洋韭菜”们。
事实上，中共“养套杀”的套路，在很多领域中都一直在上演着，现在，就连原本的低风险理财产品，也充满了陷阱，所以，在大陆投资，小心谨慎可是必修课。
财商经济研究所
策划：宇文铭
撰文：李沺欣
编辑：宇文铭、蔚然
剪辑：曲歌
监制：李松筠
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（责任编辑：李红）
