【新唐人亚太台2014年9月27日讯】阿里巴巴在美国挂牌上市，被称为史上最大规模的IPO上市案。不过国外金融专家却直指阿里巴巴，根本是一场炒作骗局，用预期心理绑住所有想捞一票的投资人，接下来的新闻专题，我们带您深入了解，阿里巴巴上市案，所隐藏的风险。
阿里巴巴集团创办人马云，身穿深色西装，面带微笑向媒体挥手。2014年9月19日，这个来自中国的网路科技股，阿里巴巴，风光的在万众瞩目下，就像庆典一般，举行IPO上市仪式，并以价格68美元进行开盘交易。
现场音：“欢呼声。”
第一天一开盘，阿里巴巴的股价就好像坐云霄飞车一般，大涨38%，最高价位来到一股99.70美元，投资者与外资大喊买进。不过有着新兴市场教父之称的墨比尔斯却直指阿里巴巴根本是炒作过度，提醒投资人小心谨慎。
邓普顿新兴市场集团执行主席 Mark Mobius：“肯定过度炒作，他们想尽办法来炒作。//非常多的负面消息，我没有看到任何值得庆贺的分析报告。”
果然，从第二天交易日开始，就好像魔法失灵了，股价连续下滑，最低价来到86.62美元，大股东之一的雅虎，也大量出售持股，到了第9月25日，成交量仅有第一天交易量的九分之一。
激情过后，外媒则开始关注阿里巴巴除了短期股价表现之外的长期经营挑战。美国财富杂志编辑甘戴尔指出，阿里巴巴的营利率其实并非外界所知的51%，如果采用与亚马逊相同的认定标准，营利率其实只有4.1%。
国内专家也表示，阿里巴巴在国内面临百度、腾讯的虎视眈眈，海外则要面对亚马逊和eBay的夹杀。实际营收获利率能否维持高成长，这是一大问题。
台新投顾研究部协理 黄文清：“第一个它在中国这边市占率已经高达八成，也面临到中国本身业者的竞争。它是不是能维持这样一个高的市占率，第二个它如何去拓展海外的市场，这可能是市场上关注的一个重要的焦点。”
淡江大学财务金融所教授 聂建中：“这时候它会不会永远拿到第一，这是一个问题，因为我们都知道树大招风，你第二第三哪一天会不会追上它很难讲。”
另一部分投资人感到不放心的，则是阿里巴巴特殊的公司架构。美国国会美中经济与安全审查委员会（USCC），在阿里巴巴上市前发布报告，警告阿里巴巴采用的是可变利益实体（VIE）架构，如发生纠纷将可能影响投资人权益。
路透社记者 PETER THAL LARSEN：“不是直接由阿里巴巴来控制的。他们是由中国的实体公司控制，透过一系列契约，要知道，这个制度从来没有被正确合法检视。”
德勤商务法律事务所营运长 叶光章：“传统的控股公司，你有一个股权直接持有，母公司持有子公司。//可它这个是用一个契约的方式而已，去契约说，之后我如何来分配，你的利益，你的营收。”
所谓的VIE可变利益实体，代表该企业并无法拥有实际执行业务公司的完全控制权。以阿里巴巴为例，海外阿里巴巴对国内的天猫、淘宝网等企业，名目上持有该公司，但实际上，就可能出现无法管控的问题，对投资人的权益也有影响。
德勤商务法律事务所营运长 叶光章：“你如果有纠纷产生的时候，你这个必须在中国境内去做一个诉讼，的方式来处理，那对海外的投资人来说是非常辛苦的。”
翻开阿里巴巴上市公开说明书来看，马云持有其中股份约 7.8%，连同经营团队，不过共计13.1%，远小于日本软银的 32.4%，yahoo的16.3%。但却因为特别的合伙人制度，公司合伙人对董事会的组合有控制权，投资人根本无权发言，或是进行监督，成为投资人眼中 的一大隐忧。
交通大学财务金融研究所教授 叶银华：“本来董事会是要来监督经理人，现在是经理人要提名了，而且是提名，也可以说他决定了董事会的人选，所以是被监督人决定了监督者，这个在公司治理 的监督会弱化。//所以投资人就要看看，他的经营绩效，是不是真的够到他的股价，还有整个纽约证券交易所，还有市场上投资人，有没有办法足够有替代来监督 经营团队，所以这是投资人必须要特别注意的。”
而为了符合上市规范，阿里巴巴不得不在IPO文件中，对外揭露神秘的控股资本公司，令人惊讶的是，其中不乏中共太子党背景，包括国家开发银行、中信资本、博裕资本，学者认为，这也显示阿里巴巴上市的背后不寻常的重要因素。
新加坡管理大学应用财务管理系客座教授 康荣宝：“那这些有一部分从红二代，在阿里巴巴的持股呢，大概可以看到一点蛛丝马迹。//中国呢也想趁这个机会，来推销中国本身的经济有多强大，所以这里面不乏政府在里面有一些支撑的力量。”
究竟是单纯上市筹资，还是另有其他目的，现阶段没人知道，阿里巴巴光鲜的背后，却充满了种种迷团，学者认为长期来看，阿里巴巴还将面临许多包含政经方面的挑战。
中央大学经济学系教授邱俊荣：“后面庞大的党政势力在后面的撑腰，这个东西对美国人来讲其实是大忌//所以她其实美国也在权衡，在政治和经济之间权衡，她不希望它(阿里巴巴)打坏她自由市场的名声，但她也不希望它影响到美国的金融。”
对比阿里巴巴2007年在香港上市后不到短短一年，股价就暴跌78%，随后又在2012年撤销上市，今天阿里巴巴在美挂牌，投资人除了赚取价差外，也是不是应该更加谨慎，看待这场堪称史上规模最大的金钱游戏？
采访/沈唯同 后制/曾奕豪
