【新唐人北京时间2022年03月12日讯】在俄乌战火燃烧之时，伦敦金属交易所（LME，简称“伦金所”）也上演了一场史无前例的“逼空”大战，引爆期货市场。周一周二两天，伦镍的价格从每吨3万多美元暴涨到10万美元，中国镍矿巨头青山控股，因为深陷逼仓传闻，据说已经造成了数十亿美元的亏损。
大陆媒体报导，青山集团是被瑞士矿业的巨头嘉能可围猎逼仓的，不过，嘉能可回应说这是“胡说八道”。然而，8日晚间，青山控股突然出现转机，伦金所突然罕见地叫停了镍交易，并宣布部分交易无效。3月10日，青山表示，通过多种渠道已经调配到充足现货进行交割。
那么这场逼空大战到底是怎么回事？青山真的被嘉能可围猎吗？伦金所为何突然叫停交易？“国家队”又为何要出手救青山？今天我们就聊聊这个话题。
镍期货大战
3月8日中午，短短一个小时，伦金所镍主力合约，连续突破整数关口，从每吨6万美元冲到10万美元，连创新高。而在前一天，这个金属市场刚刚经历了历史性的一夜，伦镍期货报价从2万9千美元一度飙涨到5万5千美元，涨幅超过88%。
伦镍，在短短两天的时间内，就暴涨了250%，此番表现也震惊了市场，因为对于一个年产量超过百万吨的大宗品种来说，这个涨幅确实很夸张。
可以看到，虽然俄乌战争使得俄罗斯的镍出口受阻，导致了镍期货价格的连日暴涨，不过，即使在伦镍库存、供应出现问题的情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难用供需来解释了，背后一定有“逼空”的因素。
逼空，往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备另外三个条件：就是持仓量大、空头集中和基本面支持。
那么我们先来看看供应。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2021年，俄罗斯的镍矿产出占到了全球镍矿产出的大约9.3%，在全球精炼镍产量的占比，则超过了23%。可以看到，如果俄罗斯的镍供应完全中断，确实会对全球供应产生举足轻重的影响。
再来看库存，期货交易所的库存目前处在历史低位，3月7日，伦金所的镍库存，仅为7.68万吨，同比下降大约70%，接近两年来的新低。
持仓量和空头集中呢？这次被“逼空”的一方，是中国不锈钢巨头青山控股，市场传闻说，青山控股一直持有20万吨的镍期货合约空单，如果镍价平稳，这20万空单不会造成任何问题，或者是，青山控股有足够的交割品，也不会带来太大损失。但是，俄乌战争一起，这笔大空单和交割品不足的漏洞，就比较危险了。
青山控股持有的20万吨空单，数量已经达到了该公司2021年年产量的三分之一，而交割日期又是3月9日，要在如此短的时间内凑足这么大量的纯镍并不容易。但是期货市场的规则，就是到期必须交割，如果没有交割品就只能平仓，而且货物还必须是注册的符合标准的货。
原本，青山控股是可以购买俄罗斯镍来应急的，但是，在俄罗斯被制裁后，俄镍已经无法进入欧洲充当交割品。另外一点，伦金所要求镍交割品的含镍量不低于99.8%，而青山集团的产品，无论是含镍量大约10%的镍铁，还是含镍量大约70%高冰镍，都不符合交割要求。
这种情况下，如果青山控股选择继续持有空单，那就需要增加合约保证金，或者移仓远月合约，这样就需要大量现金。如果选择直接平仓，青山的损失可能超过80亿美元。而英国矿业公司西部钨业（Tungsten West Ltd）的执行副主席托马斯汤普森更是推测，青山集团的账面亏损会有120亿美元。
那么是谁在逼空呢？市场盛传，是瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可（Glencore），甚至有大陆媒体说，嘉能可的目的，是要青山在印尼镍矿60%的股权。不过嘉能可相关人员则表示，这种说法完全是“胡说八道”（total nonsense）。
总部位于瑞士的嘉能可，是世界上最大的大宗商品贸易商之一，2021年名列世界500强企业第34名。
据财新网报导，根据伦金所3月初的数据，交易所有两位客户持有镍期货仓单占比在30%～40%的范围内，并不存在持仓占比更高的单一客户。也有分析认为，逼空赌单边行情，并不符合嘉能可的经营和风控要求。而青山控股的空头头寸太大，漏洞太明显，或可能因此引来了一批投机资金的攻击。
据《华尔街日报》引述知情人士透露，青山控股在中国的部分债权银行，已经开始担心这家公司的交易损失对其资产负债表的影响。
另外，一名接近青山控股的人士也对财新网披露，面临逼仓挑战的青山控股，曾经紧急联系伦金所进行沟通，不过交易所表示没有任何办法，青山控股也想过申请交易所临时停牌，但是也知道伦敦交易所几百年都没这么做过。
LME为何破例暂停交易？
不过，在北京时间3月8日的下午4时15分左右，伦敦金属交易所却突然暂停了镍期货交易，并宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约，取消所有在英国时间3月8日0时或之后，在场外交易和电子屏幕交易系统（LME select）上执行的镍交易。
这是伦敦金属交易所首次暂停镍期货交易。对于拥有145年历史的伦敦金属交易所来说，这是一个不同寻常的转变。交易所暂停镍交易，会给空头方更多喘息的机会，而交易所递延交割的新规则，也可以缓解目前青山控股的危机。
伦金所的这一举动，业界的解读是，给青山控股争取了准备现货的时间。不过，对于暂停交易，伦金所并没有表态是否和青山控股有关。也有评论认为，伦金所这次暂停交易，其实也是自救，不取消交易的话，所有经纪公司都可能会破产。
伦金所最新公告还表示，由于目前整体商品市场的信用环境，在地缘事件和价格暴涨后正处于紧张的状态，因此交易所预计不会在3月11日之前重启镍交易。
另外，在交易重启后，交易价将按照3月7日的收盘价，也就是一吨5万美元，相较于暂停交易时的8万美元，下调了37.5%。同时，交易所还为镍期货，设置了10%的单日涨跌幅限制。
面对多头强势逼仓，交易所叫停、撤销交易、改变规则，这些举动都相当罕见。那么这背后有什么原因吗？
不知道有多少人知道，伦金所的所有者其实是港交所。2012年，港交所斥资大约20亿美元，收购了伦金所的全部股权。由于收购作价，相当于伦金所历史市盈率的180倍，港交所的负债比率，也因此从0急升到了40%到50%。
当时港交所的掌门人李小加提到，中国是全球最大的基础金属消费国，但却一直没有定价权，而伦金所，在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力，港交所的收购，将在定价权和消费国之间实现有效对接。
国储局出手？
相信大家也清楚，原来独立的港交所，现在也已经是受中共所控制了，那么，伦金所这些打破规则的做法，也就可以理解了。
8日时，大陆第一财经，也曾经援引青山控股实控人项光达的话说，“国家有关部门和领导对青山都很支持。”
在伦金所叫停交易两天后，3月10日，青山控股称，公司将用旗下的高冰镍置换国内的金属镍板，已经通过多种渠道，调配到充足现货进行交割。有大陆媒体报导说，这是国家出手，让国家储备镍和金川集团，联手帮助青山集团置换符合伦金所交割要求的镍板。
报导中还提到，港交所归中共证监会管，伦金所作为港交所的子公司，中国人也有话语权，不然现在青山早就破产了。
看来，这几乎做实了中共介入了这次交易所的叫停事件。有评论说，中共应该是害怕青山控股丢掉印尼矿山的控制权，进而失去镍矿的定价权，中共国储局出面担保协调此事，其目的，可能是要将青山控股在印尼的镍矿股权收归国有。
那么，青山控股到底是一家什么企业？竟然能让中共证监会和国储局同时出手相助？
青山控股
1988年创办的青山控股，是中国最大的民营钢铁企业，实控人是温州籍商人项光达。近年来，这家公司在镍市场搅起波澜，所生产的大量低成本镍生铁，给国际镍市场带来价格压力。
青山公司的不锈钢产能，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。青山在印尼的矿山每年的镍产量有30万吨，几乎是中国每年镍产量的一半。另外，有数据显示，2020年，青山集团拥有全球18%的镍市场份额。
青山控股一直获得中国政策性银行和国有中资银行的长期资金支持。2020年，青山集团实现销售收入2,908亿元人民币。2021年，名列世界500强企业第279位。
在《2021胡润全球富豪榜》上，青山的实控人项光达，稳坐温州首席富豪的位置。不过，青山控股颇为低调，旗下没有任何上市公司，游离于资本市场之外。如果不是这一次“世纪逼空”事件，也许在温州之外，都没有人知道项光达是谁。
目前，有分析认为，现阶段，考虑到伦金所已经暂停镍交易，估计最终，国际巨头和产业大佬，双方会协商出一个相对平衡的解决方案，预计这一次逼仓事件也将落幕，伦镍开市后会大概率转跌，而且，鉴于俄乌战争的情况，未来俄镍供应风险也将持续存在。
财商经济研究所
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撰文：陈思雨
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（责任编辑：李红）
