【新唐人北京时间2023年02月15日讯】中共央行，最近刚刚发布了1月金融统计和社会融资数据，陆媒纷纷报导说，1月信贷喜迎“开门红”，但真是如此吗？我们知道，至少从去年开始，居民融资需求一直持续低迷，居民存款却在大幅增加，那么，这和近期令人关注的提前还贷潮，有什么关系吗？中国去年和今年新增的居民“超额储蓄”，又是否能转化为消费，大幅拉动经济增长呢？我们今天就来谈谈这些内容。
居民融资持续低迷 “还贷潮”因何而起？
2月10日，中国央行发布的数据显示，1月份人民币贷款增加4.9万亿元，创下2010年以来的单月历史新高；1月社会融资规模5.98万亿元，同比少增1,959亿元，但是，绝对规模创下了历史次高纪录。
这乍一看，社融和信贷总量数据“不负众望”，超出预期。可细想来，还是存在不少问题。
比如，1月信贷投放创历史新高，但是，企业债券和政府债券同比分别少增4,352亿元和1,886亿元，说明债券融资拖累了整体。而且整体上看，1月社融存量同比增速，从上月的9.6%继续回落到9.4%，显示基本面仍然处于“强预期、弱复苏”的格局。
另外，从信贷结构来看，居民和企业融资的明显分化仍然在延续。
具体来说，1月新增人民币信贷4.9万亿元中，有4.68万亿元是企业部门新增贷款，大幅超出历史同期表现。分析普遍认为，企业信贷大幅增加，主要是基建等方面积极政策的推动作用仍在发挥，再加上年初银行的冲贷款动力较强，共同带动了企业贷款的表现。
同时，1月居民信贷新增2,572亿元，是2013年以来的同期新低，主要受到居民中长贷的拖累，居民按揭贷款同比少增5,193亿元，延续了去年居民贷款减少的态势。
从央行早前公布的数据看，2022年的居民中长期贷款和短期贷款，同比分别少增了3.33万亿元和7,600亿元。住户中长期贷款增量，为2015年以来的最低水平。
而据海通宏观估计，从2018年以来，中国居民的贷款增速逐渐从高点时的20%以上，下降到5.4%；从规模来看，经过季节调整后的每3个月居民贷款规模，在最高点时达到接近2.6万亿元，而当前已经降至不足8,000亿元，基本上回到了十年前的状态。
那么，为什么居民贷款持续减少呢？
原因，除了因为房地产销售疲弱之外，“提前还贷”也是重要因素。而“还贷潮”产生的原因，是居民资产端利率和负债端利率出现了明显倒挂。
一方面，居民资产端收益率在不断下跌。
从公开资料中可以了解到，中国居民的资产配置中，六成以上是在房地产资产，但在过去几年里，房地产收益率逐渐下降，甚至亏损。而且，持有房地产还有比较高的成本，包括税费成本、维护和折旧成本、物业费等。
另一方面，在居民的负债端，按揭利率已经明显高于市场化的水平。
据海通宏观估计，截至2022年三季度末，新投放按揭利率水平仍然是在4.34%，而市场化的抵押贷、经营贷的利率，已经在向3%靠拢。而存量房的按揭利率更高，比市场化利率平均还要高出1～2个百分点。
由于居民的资产收益率，已经不足以覆盖按揭利率，所以，就出现了提前还贷的风潮。
居民存款大幅增加 钱从哪儿来？
除此之外，央行报告的另一个数据也值得关注，那就是：1月人民币存款增加了6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7,155亿元。自疫情以来，居民存款的增长势头就一直有增无减，也就是说，人们又爱存钱了。
事实上，从去年12月开始，所谓“超额储蓄”能否成为拉动消费的催化剂，已经成为中资和外资券商的讨论焦点。
因为官方数据显示，2022年全年，人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，住户存款增加17.84万亿元。
而且2022年的新增居民存款，创下了历史纪录。2019、2020和2021年的新增居民存款，分别是9.7万亿元、11.3万亿元和9.9万亿元。
也就是说，2022年的新增居民存款，比2021年多增了7.94万亿元，比2019年多增了8.14万亿元。
那么，是什么原因，导致居民存款大幅增加呢？
首先，在疫情和行业监管的影响下，居民收入下降，并预期未来收入不稳定，所以减少开支，导致“预防性储蓄”增加。
国泰君安此前估计，在过去3年里，由于防疫措施和供应冲击导致的消费减少，预防性储蓄总额已经累计大约4.2万亿元。
二是，受房地产业持续低迷、保交楼事件的影响，居民购房意愿下降、购房支出减少，这部分资金也转化成了储蓄。中共统计局的数据显示，2022年的中国商品房销售额，比2021年减少了将近5万亿元。
三是，居民金融资产收益率下降，甚至亏损，所以是宁可把钱存起来也不想投资理财。
2022年时，中国的资产管理新规正式实施，刚性兑付被打破，许多银行理财产品经历了较大幅度的净值波动，甚至跌破了净值，导致了理财产品的“赎回潮”。
据招商证券统计，去年11月到12月，债市持续调整，叠加股市下跌，理财产品破净率大幅提升，12月20日时，创下历史新高，破净率达到22.7%。据招商证券估算，2022年11月10日以来，银行理财规模下降了4万亿元以上。
尽管去年11月开始的债市风波，已经过去了两个多月，但投资亏损的“伤痛”，却依旧笼罩在投资者的心头。由于投资者风险偏好降低，更倾向于获得稳定的收益，这也导致了存款大幅增加。
所以，存款大幅增加，就是这么来的。
8万亿“超额储蓄”能否拉动消费？
但是，去年多增的8万亿居民存款，却被某些个为中共站台的所谓“专家”盯上了，一直惦记着怎么才能把这部分“超额储蓄”转化为消费，从而大幅拉动经济增长。
比如，1月24日，一位四川农业大学经济学教授发文说，建议对50万元以上存款征收高额利息税，说这是促进、拉动消费的最佳途径，不过，结果是引发了众多网民的口诛笔伐。
在凤凰网的财经栏目中，中航基金副总经理兼首席投资官邓海清，就表示反对征收存款利息税。
邓海清说，其实在银行里存款的利息是很少的，这么点利息，大部分都是一些老年人在投资。因为老年人缺乏投资能力，也缺乏对新鲜事物的一些理解，所以只能采取这么一种非常极端的、保守的理财方式。如果拿老年人的定期存款利息去征税，其实是拿弱势群体开刀，非常不可取。
那么，这些“超额储蓄”到底能不能大幅拉动今年的消费呢？很多专家都持否定看法。
比如，京东集团首席经济学家沈建光就表示：首先，对提振消费起决定性作用的是房地产行业，而房地产消费仍然疲弱。其次，理财等金融资产赎回带来的储蓄，本就不准备用于消费，即使后续释放也将流向资本市场。只有增强消费者信心，才能把更多收入用于消费。
香港大学经管学院教授陈志武也表示，在过去的一年里，中国个人和企业的信心大幅下降。他认为，当人们对未来感到不确定时，第一反应就是存钱。
数据显示，自2022年4月以来，中国消费者信心指数就持续走低，去年11月的消费者信心指数，仅为85.5，而在2021年7月，大陆消费者信心总指数还是107.5；去年以来，这个消费者信心指数更是突破了2000年以来的最低点。
上海财经大学校长刘元春表示，预防性储蓄就是预防性的，目前不宜过度寄希望于居民将审慎性储蓄快速转化为消费基金。
专家也表示，提振居民消费的重点，是住房和汽车等大宗消费。
但是目前，房地产市场仍然较为低迷，市场信心和预期不振。
中指研究院、克而瑞的报告指出，今年1月，中国百大房地产企业的整体销售金额，大约是人民币3,542.9亿元，同比下降32.5%。另外，今年1月，一线城市整体成交量，同比减少29.5%，其中以深圳表现最差，同比减少六成；二线城市同比下降32.1%、三线城市的衰减幅度，更是超过40%。
此外，中国乘联会发布数据显示，1月份中国乘用车市场零售销量，达到129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%。燃油车的情况就更惨，销量同比下降了45.1%，接近腰斩。
今年1月发布的“第一财经首席经济学家信心指数”也显示，经济学家们在今年1月对于中国经济的信心指数，仅为49.86，仍旧低于荣枯线。
花旗全球财富投资（Citi Global Wealth Investments）亚太经济分析主管刘利刚认为，从疫情中恢复过来的这一代中国人，可能与从大萧条中走出来的一代美国人有相似之处，他们的储蓄意愿可能会长期转变。
招联金融首席研究员董希淼认为，从长期因素来看，储蓄上升也和社会保障体系有关。近年来，中国的教育、医疗、养老等制度改革力度较大，在社会保障体系难以全面覆盖的情况下，居民的预防意识和储蓄意愿也明显增强。
大家知道，最近武汉，就刚刚发生了退休人士因为医保减少而上街抗议的事件，可以想像，中国民众未来的储蓄意愿只会更强，难以减弱。
就像《华尔街日报》2月10日的报导中所说的，在取消严格的防疫限制措施后，中共政府正试图推动经济增长，但当前面临的一个挑战是：中国民众去年减少了举债、增加了储蓄，尚不清楚要过多长时间，他们才能重新随心所欲地花钱。
财商经济研究所
策划：宇文铭
撰文：李松筠
编辑：蔚然、宇文铭
剪辑：曲歌
监制：陈思雨
关注“财商天下”：https://bit.ly/GJEconUND
（责任编辑：李红）
